资本金是项目总投资中由投资者认缴的出资额，（基建项目最低资本金比例要求在20%左右）。

即其余条件不变情况下，每一单位财政扩张（支出增加或收入减少）所创造的GDP，称为财政扩张乘数（简称财政乘数）。

除了一本账的中央预算内投资（比去年增加350亿）和专项债作资本金（进一步扩围）增量或超去年之外，二本账用于“两重”、设备更新的特别国债增量或均大幅不及去年；二本账其他（卖地收入为主）增量仍存不确定性。

从政府工作报告来看，支持政府投资乘数扩大的较为积极的表述包括“用好超长期特别国债，强化超长期贷款等配套融资。”“动态调整债务高风险地区名单,支持打开新的投资空间。”“优化地方政府专项债券管理机制,实施好投向领域负面清单管理、下放项目审核权限等措施。”“进一步扩范围、降门槛，深入实施制造业重大技术改造升级和大规模设备更新工程”。

政府支出的扩张，主要分为政府消费和投资两部分；对需求侧拉动的效率而言，过去一般认为政府投资的乘数更高[1]（即资本金视角，仅限于项目投资），但本轮政府加码消费或是大方向：

1、从去年开始，5年内每年8000亿新增专项债分流用于化债；

2、2019年被禁的土储专项债已重启；

3、近年专项债作资本金比例持续偏低（整体约10%，和当前地方上限30%距离较大），作资本金比例较高的投向仍以铁路、公路、老旧小区改造为主，显示社会资本对非传统投向参与积极性不高。

另一方面，消费乘数或在提升：

2023年，增发国债全部用于项目建设（消费占比0%）；

去年，原定1万亿全部“两重”项目建设的超长期特别国债，最终有3000亿用于“两新”（1500亿消费品以旧换新，1500亿设备更新），消费占比15%；

今年，预算安排的1.3万亿超长期特别国债中，5000亿用于“两新”（3000亿消费品以旧换新，2000亿设备更新），消费占比23%（不排除今年再进行预算调整，全年超长期特别国债进一步倾斜消费（或扩展支持服务业、育儿补贴等）。对应蓝部长表述为“要加大对消费品的直接补贴力度，加力扩围实施消费品以旧换新，释放消费需求”。

对应蓝部长表述为“加大对消费者的直接补贴力度”、“要加大对民生领域的投入力度，让居民收入更稳定，保障更扎实，增强消费能力和底气”、“对幼儿，发放育儿补贴”。